自從2012年國家能源局提出《風電發展“十二五”規劃》，我國海上風電建設開始萌芽。隨著能源局明確近海風電、潮間帶風電的上網電價每度分別為 0.85元、0.75元，《風電發展“十三五”規劃》進一步提出，確保2020年我國海上風電力開工10GW，并網5GW，各地海上風電建設如火如荼，海纜行業也隨著風生水起，成為海纜企業研發投入重點。筆者將通過行業總覽、行業前景、行業產能消納、行業競爭格局四個方面來深度解析海纜行業。
　　行業總覽
　　在業務模式方面，采取“以銷定產”的訂單式生產方式，銷售是生產經營的中心環節，采購、生產圍繞銷售展開。
　　在特點方面，行業也具有“料重工輕”的特點，定價=當期原材料價格的浮動+目標毛利+其他必要費用。
　　在海纜材料成本方面，金屬材料占70%-80%其中銅占比60%-70%，高分子材料10%多，所以原材料價格波動比較劇烈的時候，行業一般采取開口合同。
　　在海纜回款方面，一般6-9月交付周期，行業普遍采用1441或者2431回款，分階段預付款、備料款、交付款、質保金。
　　在項目招標方面，海上風電開發商項目招標時傾向于將海纜設計制造、集成敷設打包招標，以明確海纜系統的質量責任，總包成為了趨勢。
　　行業前景：2018-2020年三年海纜市場容量達270億元
　　中國十三五規劃中提出，到2020 年，中國海上風電實現并網 5GW，開工建設 10GW。根據彭博的數據，地方政府實際規劃項目遠超國家十三五規劃，中國地方政府目標2020年海上建成裝機容量13.52GW，2030建成裝機容量85.96GW。
　　表1 地方政府海上風電規劃 (數據來源：WIND，方正證券)

　　海底電纜占海上風電總投資額的比例約11%，以標準項目300MW海上風電為例，離岸20-30公里，需要海纜5.5-6億元。2020建成裝機容量13.52GW，則大約需要海纜270億元；2030建成裝機容量85.96GW，海纜需求量達1720億元。
　　行業產能消納：沿海各省都能消納其規劃產能
　　由上表可以看出，海上風電規劃裝機容量較大的省份是廣東、江蘇等沿海省份，沿海省份都是能源消費大省，能源結構仍以煤、石油等化石能源為主，面臨巨大的資源和環境壓力，發展海上風電等新能源，沿海省份需求較為迫切。
　　《國家能源局關于建立可再生能源開發利用目標引導制度的指導意見》要求到2020年全社會用電量中非水可再生能源電力消納量比重達到7%，而廣東省2016年的占比只有1.9%，為實現該目標，廣東省必須加快發展海上風電等可再生能源。江蘇省2020-2030年調峰缺口會越來越大，其規劃預計風電可省內消化。山東省目前電網以火電為主，2015年裝機缺口15.27GW，2020年預計裝機缺口31.45GW，可開發風電和核電來填補較大的缺口。
　　全國范圍來看，各省十三五規劃都不同程度的進行小鍋爐和燃煤發電產能的出清，而電力消費卻不斷增長，這必將推進海上風電進程。
　　表2 沿海各省用電缺口 數據來源：WIND)

　　行業競爭格局：國外競爭者未進入國內市場，國內企業四分天下
　　海底電力電纜市場門檻較高，國內外市場參與者較少，國內外海底電力電纜市場競爭格局相對集中且穩定。國際上雖有普睿司曼、瑞士ABB、法國耐克森與日本住友電工的知名企業，但國外競爭者目前還未進入國內市場；國內市場基本被東方電纜、中天科技、亨通光電以及青島漢纜四家企業占據。
　　

圖1 國內四家市場份額 (資料來源：公司公告)

　　結語
　　政府對海上風電的大力支持，以及海上風力發電成本的逐步下降，海上風電開工建設迎來高峰期，海纜行業也將隨之逐步爆發。投資者可重點關注海纜行業，以及海纜企業業績增長帶來的投資機會。